第一次讀沒什麼印象,這次讀就有不少收穫,蠻好看的(博客來購書連結)
前兩週我在 FB 貼了一篇 David Poppe 的信,裡頭提到 It’s always the humans! 管理階層是最重要的,這本書也多次提到這個概念
作者 Scott Fearon 的第一個老闆 Geoff Raymond 教會他:
人與人的接觸是衡量一家公司未來表現的最佳方式,這樣的重要性遠超過任何東西,包括業績推測、帳面價值和本益比。他會評估各項財務數字與原始資料,但也知道數字很容易造假與誤導。你必須研究數字背後的人,才能得到完整的故事。而閱讀公司管理階層的二手資料,是不算數的。這不是在法說會上跟他們握手,或是開幾個玩笑,就算完成,你必須去觀察他們生活和工作的地方,也就是他們的辦公室。他說去外面晃晃、去跟公司裡的人談五分鐘,會比你花一個星期研讀數據學到更多東西
Scott Fearon 提到 2013 年他聽了 Stephen Mandel 的演講,他說第一個重點,是一句非常精闢的名言:管理很重要。Stephen Mandel 說太多投資人迷失在近期獲利、預估以及其他存粹的數字、資料等公司財務表現,以致忘記去研究讓公司有絕佳業績表現(或出問題)的原因:經營者。Stephen Mandel 把這種聚焦在數字,而非評估有血有肉經理人的現象,稱為 Excel Crazy
阿堯:過去半年我老闆也有意無意的提醒我這點,我雖然不是 Excel Crazy,但確實是那種坐在辦公室讀一整天資料的人。老闆常說財報是落後指標,經營層的思維是領先指標。前陣子有一度還蠻失落的,我要怎們去接觸產業的人?該見哪些人?該問什麼問題...經驗相當少。但想想,過去五年花時間在財報上才有這麼一點點能力,要讀懂人應該也不是一兩下子的事,就開始慢慢練吧
Scott Fearon 對價值投資的看法
一開始是價值投資(偏葛拉漢方式的價值投資)但後來他開始把公司成長前景,看得比目前價值來得重要。他揮別價值投資的原因,是注意到即使是最有成就的價值投資人,也經常是歷史短視症的犧牲者。他們專注在公司近期表現或財務狀況,忽略更大的循環、趨勢,以及長期變化
阿堯:Frank 常說投資是動態的電影,不是靜態的圖片。David Poppe 說在他的經驗中,最好的想法在買進的當下並不是低估的。這些超好的公司會持續優異的表現很多年,最終,他們會長期的被低估。這是 Duration 的重要性。而循環、趨勢、長期變化,這又是一個很大的題目,前陣子剛好花了一些時間想,想更清楚再寫,就只簡單說一個,借用 Ray Dalio 這張圖,站在不同的循環裡,看到的東西是不一樣的
這本書主要講作者放空公司的經驗,他總結了很多公司失敗的原因,其中一項是忽視核心客戶
作者開了一間餐廳,大失敗,他總結說:我把我喜歡的東西,跟顧客想要的東西搞混了。他相信能改變顧客的喜好,但最終發現:他們不會變
Steve Jobs 很有名的一件事是不做市場調查,他說客戶不知道他們需要什麼。對於他這種天才創新者來說,挺有效的,但很多人學習 Jobs 可能會得到不好的結果
阿堯:這件事威宇也跟我聊過很多次,有次我們聊到 Elon Musk。他說就連 Elon Musk 一開始都不是給客戶他們完全不知道自己需要的東西。一開始的車還是大家熟悉的車,是到後來 Musk 有了一群粉絲,自己變成神一般的存在,所以才推出 cybertruck 這樣的車子
關於道德風險
這本書最後作者花了幾頁講了 09 年的經歷,也批評了當時的政策。他說:這些措施很多都徒勞無功,這是資本主義史上最大、最厚顏無恥的財富向上重分配。聯準會快速降息到實質零利率,這是藉由懲罰謹慎的人來幫助揮霍者。做正確的事、把錢放進儲蓄帳戶的人遭受損失,好讓那些經營不善的企業,可以針對原本應該致命的債務負擔進行再融資
阿堯:作者這個評論對不對我不知道,這是個很大的題目。但讀這段腦中飄過一些畫面。對啊,以前利率還很高的時候,錢存在銀行可能就可以拿到 5-6%,這對廣大的非專業投資人是一大好事。退休金的累積,過去可以比較不花心力的存在銀行就好。但當今天利率降到 1% 甚至更低,對於多數人來說,單純放在銀行鐵定沒辦法存到足以支應退休生活的數字。所以他們需要找更高報酬的商品。但對大多數人來說,他們沒有專業判斷哪個商品好、哪個不好,導致很多人買到不好的商品,反而連本金都沒了。對啊,那是這些廣大非專業人士的錯嗎?怪他們不夠努力學習投資?還是他們是被迫要選擇去投資難度比較高的商品?
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