這週讀了不少資料，但只重點推薦一組訪談以及上週末與 Charles 學長聊到關於巴菲特投資 Apple
1.紅週刊訪談蒙格與李祿
2.關於巴菲特投資 Apple
紅週刊訪談蒙格與李祿
蒙格訪談連結（總共有三段）
李祿訪談連結（總共有兩段）
這組訪談是今年五月大陸的證券市場紅週刊，在波克夏股東會後對蒙格和李祿的訪談。我看到這個訪談的當下很興奮，因為我定期追蹤李祿，但關於他的公開講話實在太少，這個訪談很難得。今年股東會有一萬名大陸過去的股東，佔了 1/4，蒙格一直說這個數字很神奇。這樣多的股東，有這場訪談也就不奇怪了
這邊岔開來討論我對一些大師的看法
上面說我會定期追蹤李祿，很大的原因是因為他幫蒙格管錢。蒙格在訪談說他一生最成功的三筆投資：波克夏、Costco、李祿。蒙格一生看過這麼多經理人，他只挑了兩個：李祿幫蒙格管錢、Todd Comb 幫波克夏管錢
Ray Dalio 在 <原則> 提到他們公司內部在做決策時使用 “可信度加權”，當時看完我覺得也可以把這個概念套在投資大師上。我大致分了四級：神級、經典、傳承、眾星
神級：巴菲特 & 蒙格
經典：Howard Marks & Seth Klarman & Joel Greenblatt
傳承：Ted Weschler & Todd Comb & 李祿 & Pabrai
眾星：Guy Spier & Ackman & Einhorn & Loeb
前兩級我覺得無條件相信他們說的或許是比較好的學習策略，反覆閱讀這些人的思想，應用在實戰，且持續反思調整自己的學習方向是否偏離他們指引的路
第三級與第四級，近期我很感興趣，到底是什麼原因使第三級與第四級的人區別出來？也許不單單是能力，我想更多的是性格。第三級前三位都直接受到巴菲特或蒙格的重用，我原本沒有把 Pabrai 放在這級，原因除了沒有直接受到重用外，他也比其他三人曝光度高一些，前三者都很低調做事，能查到的新聞非常少。但今年 Daily Journal 股東會上蒙格公開表揚 Pabrai，請他起立接受鼓掌，蒙格這樣做我認為也是肯定了 Pabrai。至於為什麼 Pabrai 受到表揚？原因在於 “管理的責任心” Pabrai 說他是最早開始模仿巴菲特合夥時期分紅結構的經理人，沒有管理費且每年報酬率高於 6% 才分高於這個標準的 25%，另外如果當年未達到 6% （稱為高水位）則會累加到隔年。例如第一年報酬率 10%，他就抽 1%、第二年若只有 2%，那他不抽，第三年 20%，會先把前一年的 2% 補到 6%，剩下的 16% 再減掉 6% 標準，最後的 10% 抽 25%，也就是 2.5% 這樣。Pabrai 在金融海嘯爆掉，花了 10 年終於在去年超過高水位，等於說 10 年來 Pabrai 都沒有領任何報酬，這真的非常可貴。反觀 Ackman 炸了一次，把原本的基金關掉再開一個新的。我想這個差異，就是第三級和第四級之間的差異
回到這個訪談，我不打算深入介紹內容，我推薦大家自己看看。李祿對於很多自己不懂，或者說出來無益的問題都選擇不回答，這很值得學習。蒙格就不說了，談話中充滿各種風趣，印象很深的一點是記者問蒙格一週讀多少書，他說大概 20 本，李祿也說蒙格根本不像 95 歲老人，如果他看到有趣的書會一直讀到凌晨 4 點。這個老人也太可怕了吧...
另外在李祿的訪談中有一大段他在談蒙格早期的經歷，讓我想起前幾天看的一篇文章，標題大概是 “蒙格都沒有放棄了，我們更沒有理由放棄”，這篇文章說蒙格在 30 歲左右歷經了：離婚且妻子拿走了房子、兒子因白血病死亡、因手術導致一隻眼睛看不見...你可以用 “悲慘” 來形容那時的蒙格。但現在呢？蒙格找到了靈魂伴侶、兒孫滿堂、一週讀 20 本書...蒙格遇到這種困境都挺過來了，我們還能抱怨什麼？
關於巴菲特投資 Apple
上週 Apple 市值破兆，最大的受惠者大概是巴菲特。前幾天跟 Charles 學長對這個問題有比較深入的討論。我記得波克夏第一次揭露持有 Apple 時是 2016 第一季，當時這個 idea 不是巴菲特發想的，而是 Ted 或 Todd 其中一人或兩人。如果有注意到，同期間另一位傳奇投資人 Carl Icahn 宣布出清了手中的持股。Icahn 大概是因為成功使 Tim Cook 提高分紅和回購，達到當時的買進目的，因而出清。但巴菲特之後好像有部分原因是看上了 Apple 的提高分紅和回購。所以說一個投資人賣出的理由，可能是另一位投資人買進的理由。我們很常聽到說投資是零和遊戲，每筆交易一定會出現一個贏家和輸家，但我們是否可以簡單說 Icahn 錯了？我覺得不行，因為他和巴菲特在玩不同的遊戲。Icahn 是積極型投資者，他的目的達到了，那他就退場，另外同時間他可能找到另一家更適合投資的公司
巴菲特玩什麼遊戲呢？他想的是投資 Apple，10 年後的報酬率會不會贏過 S&P。學長講了另一件事，去年 Q2-Q3，Ted 和 Todd 就把 Apple 賣掉了，但同時巴菲特卻買更多，所以說目前波克夏投資的 Apple 幾乎都是巴菲特決定的。Ted 和 Todd 因為資金規模比較小，他們看 Apple 的方式就跟巴菲特不同，也許他們的洞見顯現的比較早，可以買到比較便宜的 Apple，但巴菲特的洞見在未來 10 年 Apple 會怎樣
巴菲特的部位實在太大了，他只能關注最大的公司，然後迅速決策、思考更長遠的事情。聊天過程學長還說了一件我不知道的事，巴菲特大概 2-3 年前買過 Samsung，看來全球的大型股大概都在巴菲特的狩獵範圍，只要價格合理，巴菲特就可能有所動作
延伸閱讀：從葛拉漢到巴菲特
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