阿堯投資筆記

安全邊際的設立與執行

上一篇我們已經有詳細的介紹過安全邊際了．（大家可以參考 關於風險）

以下就會有衍生出幾個有趣的問題：我們應該設多少安全邊際？我們是否要嚴格遵守安全邊際．

第一個問題相對簡單：因為我們已經說過，安全邊際就是你要求的報酬率，所以你想要多一點報酬率你當然必須設高一點的安全邊際，

至於第二個問題就曾經困擾我很久，因為葛拉漢說過要嚴格遵守安全邊際；但費雪卻說不要因為一些買進的價差而錯過了往後的漲幅．

其實葛拉漢和費雪原本就是不同的操作方式．前者就是買進具有極大安全邊際的個股，不管公司的業務內容，只要夠便宜就買，所以葛拉漢的持股相當分散．至於費雪就是專注於質化分析，且都重壓幾檔．所以才會造成葛拉漢必需嚴守安全邊際，因為他不夠了解個股；而費雪不那麼嚴格要求．

以下假想一個情境：

股價若是從40塊開始跌下來，你估出合理價是30,而你打算在股價跌破25的時候買進．然而不幸的，股價一直徘徊在25-26，一直沒有跌破你設下的25元．這時候你是否應該買進呢？

其實這分成兩種狀況

1. 你只能買一筆（可能你像我一樣是學生）．這時我就會堅守自己設下的安全邊際．如果股價沒達到我的買進價，我就會放棄買進而去尋找具有更高安全邊際的個股。（或是持續等待）

因為我必須考量機會成本而且我輸不起！

優點：巴老說過“在投資當中，你不揮棒也不會被三振”。要買就要有足夠的安全邊際來保護自己。

缺點：你會錯過許多之後漲幅很大的個股

像以下這兩檔就是我想要有多一點安全邊際而錯失的

2014/7/22 喊進 但那時可操作資金太少（被套哈哈）所以就沒買了…而且這檔是我當時最瞭解的個股啊…

這是在今年1/19我下的結論 現在望來只能說ＱＱ 沒想到報告一做完股價就開始飆orz 就別再問為什麼沒買啦…

2. 你有一筆錢，預計可以分批買進。這時我就不會嚴格遵守安全邊際了。為什

麼呢？因為這就不會造成上述買不到的情況．你在26塊買進第一批，之後有兩種情況，上漲和下跌。上漲你當然開心，下跌呢你也開心，因為你可以往下買進第2批，第3批。你的買進成本可能平均後會達到25(你預設的買進成本)。你在26塊買進可以讓你參與市場，你得到參賽的資格！不論之後情況是漲是跌都對你有利！

優點：你有參賽資格，你為自己爭取到更多時間能夠研究這檔股票，不用倉促做決定！你可以買進第一批後慢慢追蹤這檔個股。

缺點：你可能必須承受帳面的長期損失！因為若股價繼續從26往下跌，你仍需持續買進。這時就要考驗你的心理素質與財力了。

在記取兩次教訓後，我開始用第二種方式．反正漲也開心跌也開心，就當個優雅的投資人吧！

ＰＳ.以下把一段我很尊敬的前輩所說的話節錄，跟大家總結上面的討論

“假設你今天遇到一檔股票50元，它的安全邊際你抓30%，也就是35元買進，你預期應該至少賺30%，然後評估股息還可以加幾個％（假設5%）或者你個人保守點，但這筆交易你應該至少賺30%+5%/年以上。一位好的投資人，一年20%算是一個合理的報酬率，目標報酬不要訂那種不切實際的，30%比20％大，都出現這種價位時，去考慮買在哪個點位是很多餘的一件事。或句話說，以上述例，價值投資人會只設定這筆交易的報酬率在30%左右，至於它會不會跌到安全邊際有40%，或是你有沒有現金加碼再安全邊際40%，那都無所謂，因為那些都是運氣好可以多撈的部分。價值投資只專注在你明確瞭解而賺得到的30%上…”

最後說一句：在安全邊際下，開心的時候買，有錢的時候買，真的是不用太計較哪種小小的價差阿ㄏㄏ